国投瑞银课代表？

国投瑞银施成，是典型的科技成长股基金经理，空间和增速是第一位的。

他集中投资于新能源汽车、光伏、电子、半导体等行业。

施成的代表作国投瑞银先进制造，自2019年3月29日开始管理，截至2021年4月9日，累计回报140.11%。(wind)

他在管的三只公募基金，任职区间及近一年回报，同类排名均为前8%。

好业绩的来源，一方面是配置于新能源行业。就国投瑞银先进制造而言，2019年末对新能源动力系统的持仓比例自2019年中的4.28%，提升至18.3%，到2020年中，该行业的投资比例达到26.7%。

投资新能源，施成几乎每年都踏准节奏。2021年一季报显示，他主要配置于动力电池+上游资源类，最具弹性。

另一方面，施成在选股上很有一套，是一个“牛股猎手”。

他的一类选股代表作，是第二成长曲线公司，本身有强主业，与此同时，新业务扭亏为盈，业绩增速双击。

事实上，施成的性格稳健保守，但他越来越发现，进攻就是最好的防御。

“成长的行业+进取的公司+周期上升期，三者叠加，这是最强的力量。”施成称。

5月18日，施成管理的国投瑞银产业趋势混合基金正式发行。

持仓的三种方向

施成的持仓，分为三类公司：

其一，最有增长潜力的大赛道的行业龙头。

施成定义为“从1到n的公司”，行业空间大，龙头能否走出来已很确定。这类白马龙头通常估值并不低，但长期成长性高，因而做长期配置。

自2020年3季度，国投瑞银先进制造重仓某动力电池龙头，至第二大重仓股，即属此类。

刚开始做投资，施成也喜欢找预期差，配置非龙头，但他逐渐发现，在一个行业内，在非常长的时间内，保持着巨大领先优势及前景的公司是必须配置的。

“这一类资产，比的不是你有没有发现它，而是你拿不拿得住。”施成笑称，他会以一段时间内理论上可达到的市值上限，乘以实现的概率，估算之。

其二，第二成长曲线或拐点型公司。

这是最具施成个人风格的持仓，他挖掘的数只“十倍股”均属此列。

这类公司有强主业，同时布局了其他空间更大的业务。

在新业务布局初期，公司出现阶段性亏损，主业被拖累。然而，一旦新业务开始成型，主业快速增长、新业务从扭亏到快速增长，弹性巨大，出现“双击”。

以国投瑞银先进制造一季报的第一大重仓股为例，它完美符合第二成长曲线，工控自动化+新能源汽车双轮驱动。2019年末，施成即轻仓小试，并在2020年初回调之际加仓，至9月末，持仓至10.16%。2020年，该股票翻了三倍。

“第二成长曲线要非常小心，拐出来是十倍股，但拐不出来是大概率事件。”施成称，他的方式是左侧布局一些，很确定之后在右侧增加更多仓位。

其三，VC类资产。

施成定义为“从0到1的公司”，即科技的一些新兴方向，路径不确定性高，但爆发力强，比如，他目前在第三代半导体、汽车光学CIS封装的布局，边持仓边观察。

总而言之，第一类相当于底仓，强势行业里的明显白马，人人都爱。第二类是施成的典型特色，他的选股代表作均出于此类，强进攻性。第三类是对科技新浪潮的一种前瞻性和试探性的把握。

进攻，还是进攻

施成愈发追求进攻性。

做基金经理的早期，他偏好配置于稳健类资产，受周期波动更小。如今，他对于周期性资产配置比例越来越高，因为“行业上升期，越有价格弹性的东西越有威力”。

与之相应的，早期，施成控制回撤的方式，是配置防御属性的资产。如今，他在每个方向上都更加进攻，稍微分散，在不同的方向上形成对冲。

“比如投三个方向，对或错，波动率很大，如果投五个方向，只要对了两三个，最后的收益率就非常可观。”施成总结。投资是一门关于胜率和赔率的算法。

早期，施成沿着利润表-现金流量表-资产负债表的传统路线，如今，他又回归利润表，认为收入增速才是核心指标。收入是公司发展态势的表征，毛利决定产品的长期竞争力。

“对所有公司而言，增长是解决问题的第一办法。一个不增长的公司，内部管理再精细、股权激励再充分，都没用。”施成谈及对财务报表时称。

这种选择既简单又直接。很显然，施成喜欢进取型公司，喜欢狼性，“相对竞争对手的保守其实就是对自己的伤害”，如逆水行舟。